投资B股额度限制

4月2日，一则关于#B站UP主发起停更潮#的消息冲上微博热搜，引起众多网友关注。对此，B站内部人士向澎湃新闻表示，“停更潮”的说法并不准确，仅仅是部分UP主因为个人原因停更，并非是集体行为。

关于部分UP主停更的原因众说纷纭，或许与公司不断调整内部激励机制，致使UP主收入减少有关，当然，相对于用户基数庞大的B站而言，部分UP主的停更在短期内不会对公司造成不利影响，长期则有待时间验证。

值得指出的是，哔哩哔哩（09626.HK；下称：B站）在3月底发布了2022年业绩公告，交出了去年的成绩单——营收增长，亏损扩大。

展望2023年，B站的业务重点是提升毛利，降低亏损，预计年内亏损明显收窄，在2024年实现盈亏平衡。能否实现盈亏平衡，让我们拭目以待。

营收增速放缓，毛利率连续下滑

2022年，B站营业收入继续增长，为218.99亿元，同比增长13%。此前2018年至2021年，B站营收快速增长，分别为41.29亿元、67.78亿元、119.99亿元、193.84亿元，同比分别增长67%、64%、77%、62%。可见，虽然B站2022年仍然实现营收增长，但增速较前几年早已不可同日而语。

据短平快解读了解，移动游戏、增值服务、广告、电商及其他等是B站营业收入的主要来源，2022年的收入分别为50.21亿元、87.15亿元、50.66亿元、30.96亿元，占营业收入的比重分别为23%、40%、23%、14%。

对比来看，除了游戏业务同比微降之外，B站其他业务均实现同比增长，但游戏业务曾是B站收入的主力军，例如2019年，该业务收入占营收比重过半，高达53%，如今却是成为了公司唯一营收出现下滑的业务，难免一声唏嘘。

在电话财报会议上，B站董事长兼CEO陈睿认为，2022年整个游戏行业进入了新阶段，游戏版号只是其中之一，更大的原因是移动用户的红利逐渐消退。

程睿还表示，公司会更坚定地去执行“精品自研，全球发行”的战略，这也是游戏的下一个行业周期必须要做的事情。只有全球发行，才能够去抵消更高的游戏开发成本，做到更好的利润。只有精品游戏，才能够成为长线运营的游戏，才能提供更好的ROI（投资回报率）。

值得指出的是，虽然B站2022年实现了营业收入的增长，但毛利率却是有所下滑，为17.58%，同比下滑3.28个百分点。另外，公司毛利率自2020年以来，已经连续两年下滑，累计下滑6.09个百分点。

2022年，B站营业成本同比增长17.7%至180亿元，增速远超公司营收增速，导致毛利率有所下滑。据了解，B站的营业成本包括收入分成成本、内容成本、服务器及贷款成本、电商及其他等，其中收入分成成本是最高的，同比增长17.9%至91亿元，占比过半。

事实上，收入分成主要是公司在直播和广告业务中给UP主的激励或分成。2019年至2021年，B站的收入分成成本逐年升高，分别为24.94亿元、43.66亿元、77.33亿元，后两年同比分别增长75%、77%。

在2022年，伴随着营收增幅放缓，公司该成本支出同样有所放缓，不过，这对于部分UP主而言，恐怕不是什么好消息，或许这也可以解释为何部分UP主停更了。

B站首席财务官樊欣表示，2023年，我们的内容投入会更注重ROI，预计内容成本占收入比例也会下降。至于分成成本，将随着各业务线的毛利率提升而改善。随着高毛利业务对收入贡献越来越大，分成成本将会有进一步的改善。

5年亏损192亿元，2024年要实现盈亏平衡

众所周知，许多互联网企业仍旧处于亏损当中，其中缘由众多，包括但不限于商业模式不清晰、烧钱换用户、盲目扩张等等，回到B站，公司也处于亏损当中。

2022年，B站亏损金额进一步扩大，归母净利润净亏损74.97亿元，创下历史性新高。经调整后净亏损67亿元，上年同期为55亿元。

此前2018年至2021年，B站归母净利润均为净亏损，分别为6.16亿元、12.89亿元、30.12亿元、67.89亿元，近五年累计亏损多达192亿元。

B站连年亏损，却能持续经营，这其中当然离不开外部融资，但公司若要做强做大，实现自我造血是必须经历的环节，毕竟逐利的资本也是有耐心的。那么B站现金流情况如何呢？

报告期末，B站总现金（含现金及现金等价物、受限制现金、定期存款及短期投资）为196亿元，较上年同期的302亿元减少了106亿元，降幅35.2%，超过营收增幅，公司在报告期内回购可换股优先债权及美国存托股支出45亿元，另外，经营活动现金流支出39亿元。

有息负债方面，B站报告期末短期借款66亿元，同时还有长期借款87亿元，显然，公司的现金流是足以覆盖有息负债的，短期内不会面临资金问题。

当然，对于互联网企业而言，规模才是王道，而规模又与用户密不可分，之于B站而言，其立足之本是社区和内容生态，用户对其重要性不言而喻。

据短平快解读了解，2022年Q1至Q4，B站月活跃用户稳步增长，分别为293.6百万、305.7百万、332.6百万、326百万，同比均实现双位数增长，但Q4环比出现了下滑，为1.98%。同期，B站月均付费用户分别为27.2百万、27.5百万、28.5百万、28.1百万，同比均为增长，而Q4环比下滑1.4%。

为什么B站的月活跃用户、月均付费用户在Q4均出现了环比下滑的现象？

2022年，B站的销售及营销开支（销售费用）大幅减少15.1%至49亿元，上年同期为58亿元，主要是推广支出减少所致，其中Q4销售费用为13亿元，同比减少28%。从这点来看，或许与公司缩减销售费用有关。

值得指出的是，B站日均活跃用户仍保持增长，2022年各季度分别为79.4百万、83.5百万、90.3百万、92.8百万，同比均实现双位数增长，而Q3、Q4环比分别为8%、3%。

在电话财报会议中，陈睿强调，公司在2023年不会再单纯地去追求MAU（月活跃用户）的数字。我们会关注更有质量的DAU（日活跃用户）的增长，以及DAU商业价值转换效率的提升。

2023年，B站业务重点是提升毛利，降低亏损。

樊欣表示，公司在2023年会削减低毛利业务，例如电竞版权分销，和部分低毛利的电商业务，预计2023年电商和其他业务收入同比将会降低25%-30%，而非电商业务总体预计增长20%以上。

另外，樊欣还表示公司运营费用在2022年见顶，2023年运营费用将稳步下降，具体来看，销售费用将会有明显下降，而管理费用、研发费用同比也将略有下降。

“预计2023年，我们的整体亏损能够更明显地收窄，2024年达到盈亏平衡的目标。”陈睿表示。

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