人民币铂金要涨了吗(人民币铂金历史最低价)

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12月13日，由世界铂金投资协会和北京黄金经济发展研究中心联合主办了贵金属市场月度线上论坛“年终岁尾话行情——议息会议前瞻及年终小结”，邀请了世界铂金投资协会亚太区负责人邓伟斌、中粮祈德丰（北京）衍生品部副总监张盈盈、粤宝黄金投资总监宋蒋圳、北京黄金经济发展研究中心研究员田密4位行业专家对美联储持续加息和地缘局势等因素影响下的贵金属市场进行分析。世界铂金投资协会中国市场研究负责人张文斌为该场直播活动主持人。

▲田密

田密指出，美国核心通胀短期难以降温，就业市场或将于2023年上半年萎缩。市场对通胀报告的反应可能很直接，低于预期的核心CPI数据将打压美元，提振黄金价格，反之推高美元金价承压回落。

通胀可能仍将居高不下，且放缓的速度较慢。主要有以下三个原因。

一是美国核心通胀之一住宅类支出仍在高位持续一段时间，因为房价拐点传导至租金有一定滞后性，因为租房合同一般会持续一段时间。二是就劳动力市场仍紧张，工资-通胀螺旋压力不减。三是地缘风险叠加气候变化，油价仍在高位运行，农产品价格或易涨难跌，食品通胀或持续上行。

美国就业市场最近表现相对强劲。美国11月非农就业人口新增26.3万人，远超20万人的预期，前值也由26.1万人上修至28.4万人，失业率则维持在3.7%，符合市场预期；11月平均时薪环比增长0.6%，同比增长5.1%，均超过市场预期。

虽然美国当前劳动力市场偏强劲，但非农数据已呈现出趋弱趋势。受疫情影响，移民人口大幅下降，退休人口上升超出趋势，预计此轮劳动力市场较难修复至疫情以前的趋势。GDP（国内生产总值）下行将推动就业市场进一步降温。

▲宋蒋圳

宋蒋圳认为，人民币汇率将抑制人民币金价涨跌幅度。国内人民币金价和国际现货黄金价格出现了分歧，人民币金价高于国际现货黄金价格。受汇率影响，美元金价下跌幅度更大，受人民币贬值影响，人民币金价下跌幅度较小，维持在平稳水平。但截至目前，人民币金价整体波动水平比国际现货金价更大。

国内经济复苏预期强劲，人民币汇率倾向于升值，预计到2023年第一季度，人民币汇率大致维持在6.8~7.2宽幅区间，这将对人民币金价的涨跌幅度都构成中度抑制。

当利率为影响金价的主要因素时，人民币汇率对人民币金价影响加大，当利率水平没有较大波动时，国际金价和国内金价的同步性会相对较高。

当金价处于单边上涨或单边下跌的时，人民币黄金对冲人民币汇率效果将更佳。人民币汇率影响黄金价格，同样地，可以利用人民币黄金来对冲人民币汇率的升值和贬值。

▲张盈盈

张盈盈表示，美联储加息可能延长到明年第二季度。尽管市场普遍认为，美联储加息接近尾声，但尚未结束，缩表尚未全面开始。当前债券市场预期的加息路径为2023年2月再次加息50个基点，2023年5月再加25个基点，2023年全年美元基准利率预计维持在5%左右。

目前美联储加息终点和加息周期依然存在较大的不确定性。与此前的预期相比，美联储此轮加息峰值更高（此前预期4.75%~5%），加息周期更长。数月前市场普遍预期加息将在2023年第一季度结束加息，目前看可能将会延长到2023年第二季度。

除了加息以外，投资者还需关注美联储的缩表。虽然美联储已于今年6月官宣开始缩表，但截至11月底，美联储资产总规模仍在8.6万亿美元的历史高位，6月至今仅小幅减持约2000亿美元中长期国债和300亿美元短期国债，缩表幅度较小，尚未实质性大规模开启缩表。尽管美联储加息可能即将结束，但一旦开启实质性缩表，名义利率仍将维持在高位。未来美联储的加息路径仍有较大的不确定性。

▲邓伟斌

邓伟斌指出，目前铂金ETF投资量流失是因为铂金期货持仓成本相对更低。目前预计2022全年铂金产量较2021年同期下降。主要原因是南非精炼产量同比下降14%（66.6万盘司）至401.2万盎司；报废汽车数量下降减少废催供应量，回收供应同比下降14%，下降26.8万盘司。单辆车用铂量增加，抵消汽车产量下降影响，汽车的铂金需求同比增加13%，增加32.9万盎司。工业需求相比创纪录的2021年下降14%，下降34.1万盎司，但依然是史上需求量第三，为213.2万盘司。

2022年铂金消费需求也出现了下降，主要原因是投资需求下跌较大，使铂金市场出现市场过剩。铂金ETF（交易所交易基金）持仓量及交易所库存流失，使投资需求同比下降52.5万盎司。预计2022年全年铂金市场盈余80万盎司左右，较2021年盈余减少。

2021和2022年铂金市场盈余背后的因素是英美铂业去库存和投资流向。2020年英美铂业精炼厂发生事故之后，囤积了一部分半成品，在2021年出现了去库存现象，所以导致铂金供应增加幅度较大。如果剔除英美铂业的去库存，2021年市场盈余将显著减少。如果剔除ETF抛售和交易所库存流失，2022年的铂金市场将出现少量短缺。

投资流向是铂金价格变动背后的显著因素。显著的投资需求推高2020年的铂金ETF持仓量及交易所库存，使铂金价格出现短期上涨。这些头寸自2021年中开始下降，铂金价格开始平稳下滑，从1300美元/盎司近期高点回落到目前1000美元/盎司左右。

自2021年年中开始，与钯金、黄金及白银相反，铂金市场进入远期贴水状态，这意味着持有期货头寸的投资者获得补偿，即未交割的铂金比现货铂金价格便宜，期货持仓成本低于现货持仓成本，较多投资者把铂金现货仓位转为期货仓位。

国际铂金租赁市场中，铂金租赁利率较高，从历史平均水平1%左右上涨到近期的4%~6%，最高时为6%，这使持有现货的投资者增加了租赁收入，一部分终端投资者可能抛售铂金ETF，转而持有现货头寸。

中国在2021年及2022的铂金进口量超过需求量240万盎司，国内已经囤积了相当大的一部分铂金，这些铂金库存无法供应海外需求，成为中国的铂金隐形库存。中国的超额进口用于投机目的及可能用于增加缓冲库存。

世界铂金投资协会统计的供需平衡数据包括流入中国的ETF抛售量和交易所库存减仓，但没有包括中国的隐形库存。如果世界铂金投资协会的数据纳入中国的超额进口，那么铂金市场自2019年已经处于短缺状态。中国的超额进口吸引铂金从西方库存流入东方，实际上是将铂金从显性库存转移到中国，但后者无法测量。根据彭博数据显示，今年前9个月中国的超额铂金进口量已经远超2022年预测的市场盈余。

中国的铂金囤积是基于价格机会主义，同时也有消费推动。中国市场上超额进口铂金投机库存的抛售和铂金价格走势相关，当铂金价格出现大幅下挫时，通常进口量大涨，当铂金价格在上扬时，中国的进口量减少时。当前囤积在国内机构手中的铂金，只有在价格出现大幅上涨的情况下，才会抛售获利。

宋蒋圳认为，除了2022年2月俄乌冲突推升通胀预期使金价大幅上涨的行情，2022年整体金价走势主要围绕美国货币政策变化这条主线。3月15日美联储正式开启加息周期，加息25个基点，金价回落，价格维持在1920美元/盎司左右。5月3日美联储加息50个基点，金价下行，因为当时市场预期美联储六6加息75个基点。6月14日美联储加息75个基点，金价剧烈波动，当时市场对2022年下半年美联储的加息预期使金价继续走低。7月美联储加息后，金价有所反弹，继续振荡下行至9月。9月和11月加息后，金价出现反弹。金价将继续反映12月至2023年3月的加息预期，可能出现振荡回落。

邓伟斌指出，因供应侧波澜不惊而需求侧大幅改善，预测2023年铂金市场出现34万盎司的供应短缺。

2023年全球汽车业的铂金需求量有望增长11%，至329万盎司。世界铂金投资协会对汽车领域的铂金长期需求持乐观态度。虽然柴油车和燃料电池电动汽车的产量下降，但2022年全球轻型汽车制造业的铂金需求量仍有望上升6%。推动需求上升的因素包括更为严格的尾气排放标准下催化系统中铂族金属的总装填量上升，以及汽油车中铂金替换钯金用量的比例提高。工业的铂金需求预测也增长10%，成为历史第二高年份。最后，由于2022年铂金投资出现大幅减持，预测2023年恢复正常，也将提振投资需求同比增加70万盎司（从-52.5万至+21.2万盎司）

张盈盈预计，明年大部分时间金价仍宽幅振荡，同时2023年美联储货币政策大部分时间仍处于紧缩状态。

预计美联储加息可能在2023年上半年结束，但是利率将会维持在相对较高的位置，甚至可能一直维持在5%上下，通胀也全年维持高位，二者博弈之后实际利率有进一步上行的概率，这对金价有一定压制。金价2023年大部分时间可能处于宽幅振荡。欧洲央行目前加息进展落后于美联储，至少会2023年将追平美联储加息进度，这也将对金价产生影响。

田密指出，美国2023年上半年可能同时出现经济增速下行、劳动力市场收紧和通胀压力改善三大变化，从而促使美联储停止加息。

预计美联储或于2023年上半年停止加息，未来加息终点可能在5%，甚至高于5%。2023年上半年，美国经济可能出现增速下行，甚至有衰退的风险。美国长短期国债收益率已经开始出现倒挂，预示着未来经济有衰退风险。目前美国劳动力市场已经开始收紧，2023年上半年可能出现萎缩迹象，而且通胀压力没有明显改善。

从现在到2023年上半年，美联储货币政策短期延续鹰派立场。在当前背景下，在未看到趋势性通胀趋势性回落之前，货币政策基调难以迅速转向鸽派。

邓伟斌认为，铂金市场可能处在一个长期拐点。今年在市场过剩的情况下，铂金价格并没有出现大幅下挫，反而跟随金价出现了小幅反弹，从800美元/盎司上涨到1050美元/盎司。

在供给端，南非矿山因为缺乏资本投入，同时供电受限可能会冲击南非的铂族金属生产，未来3年铂金产量较小可能增产，反而将会有小幅下滑。在需求端，随着氢能燃料电池车更多的推广应用和节能减排需求，尤其是因环保和经济需求，电解水制氢（碱性电解水）这一细分市场对铂金的需求未来将出现陡峭的增长趋势。

目前国内主要的铂金投资渠道是铂金条。铂金回收市场已经有较大改善，铂金投资者可以从中找到快速变现的方式。在未来3年中，从长期资产配置的角度看，可以在配置黄金的同时再配置一部分铂金，铂金能够带来较好的长期回报率。

张盈盈指出，明年下半年金价或由振荡转为上涨。黄金市场的交易逻辑主要是“买预期，卖事实”，当市场对美联储加息产生预期时，金价振荡，当美联储加息落地后，金价振荡筑底，当市场对美联储转而降息产生预期时，黄金配置的机会可能出现。2023年黄金配置的时机可能出现在美联储开始停止加息后，而不必等到美联储真的开始降息。黄金配置机会的出现需要市场完全消化美联储的紧缩预期，开始转为交易降息和经济衰退的逻辑，拐点出现的顺序可能是美债收益率、美元、黄金。

目前长短端美债收益率倒挂加深、美国房地产销售、投资增速下降，众多先行指标均指向衰退，这是看好未来1年至2年金价表现的重要原因。根据统计，1965年以来，美国供应管理协会制造业PMI拐点平均领先衰退17个月，此次PMI的拐点发生在2021年11月，如果简单参考历史规律，美国经济衰退发生的时间或在2023年第二季度。

把过去40年黄金价格在不同的经济周期中的表现做对比，发现金价在衰退期表现最好，在复苏早期、扩张中期和后期金价表现可能不好。当美联储货币政策由紧缩转向宽松预期时，黄金的配置机会可能已经到来。预计2023年大部分时间，实际利率可能难以走低，这将持续压制黄金价格走势，黄金价格大部分时间内可能在1500美元/盎司至1900美元/盎司区间振荡走势为主，趋势性的上涨最早可能要在2023年的下半年甚至第四季度才会见到。

田密表示，建议普通投资者定投黄金。当前全球经济形势为金价提供一定支撑，黄金具备较好的配置价值。目前全球经济高通胀、高风险、高债务、低增长，美国经济未来有衰退的风险，这将支撑金价未来上涨。预计美国通胀预期将继续回落，名义利率见顶，美元指数回落将带动金价上行。全球央行在不断增持黄金，也支撑未来金价上涨。这些利好金价上涨的因素在逐步积累。

在家庭资产配置角度，配置黄金是有必要的。因为黄金能够避险保值，实物黄金可以传承。目前建议逢低布局为主，但普通投资者较难判断金价的低点，可以定投黄金（固定时间，固定金额，分批买入）来分摊金价波动风险。

宋蒋圳认为，目前长期通胀格局不变，需要配置黄金准备长期与通胀赛跑。预计2023年金价走势更为明朗。如果金价回落到400元/克以下可以买入，390元/克和385元/克也是比较好的买入时机。

世界格局的拐点推升了货币媒介黄金的重要价值。目前不同货币计价的金价出现了明显的分化的走势，欧元金价、英镑金价、人民币金价、日元金价的涨势都比美元金价要好，黄金更加保值。全球去美元化趋势增强后，黄金的需求增加，这也有利于金价。同时提前为下一次“危机”和“扩张”做准备，提前布局。

当前经济周期，追求稳定，不适合追求高增长。在经济低增长时，黄金的稳定性和吸引力更高，相比于其他资产，黄金提供回报的同时，不具备信用风险，人们更愿意相信黄金。